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招财宝上的固定收益类产品私募债券收益权转让等究竟有多大风险

2019-12-22 06:41:40

首先声明,绝对、完全、彻底反对“出问题平台会刚兑”的论调和思维方式。这个案例跟我没有任何利益相关,我按题主给出的信息和公开的资源做一个分析,当作对一般投资者怎么看资管金融产品说明书的示例吧:一、看表述说明书很长,条款非(bu)常(shuo)复(ren)杂(hua),智商君表示不够用了——您说对了,现在各种金融资产交易所、合伙企业、资产管理企业、私募管理人几乎没有准入门槛,各显神通谁都能发行产品。但真发行出来还是要见光的,打合规擦边球的比比皆是,条款往往是故意写的不说人话的或者不按常规方式写的,免得被监管揪住。不说人话的产品并不必然不靠谱,但通常意味着不受监管。二、看交易结构这个产品的直接借款人是一个有限合伙企业:汇祥银界(天津)投资合伙企业(有限合伙),他又借给了谁做什么去了不知道(至少没有明确揭示)这里您说错了。由于前一个原因,产品交易结构的描述很模糊,很难被没有经验的投资者和合同审阅者理解。这个产品的法律关系不是借贷关系,而是“收益权转让+回购”——(合同鉴于条款:本合约甲方拟通过本合约将其所持有或具有合法处置权限的“基础资产”(有关该“基础资产”请见备查文件,下称“基础资产”文件)项下一定比例部分之收益权向乙方转让)甲方买给你一个叫“基础资产收益权”的东东,你买不买?甲方会回购的哟。同样是达到融资目的,“转让+回购”和直接借贷在合同签署、行政机关和司法裁判认定和保障力度是有区别的,一一说来十分复杂。记清楚一条就好了:直接借贷相比任何其他形式的融资都更简单直白,更容易受到司法保护。三、看交易标的由于采取了“转让+回购”的结构,那么甲乙双方首先要买卖一个东西。买卖了什么呢?“基础资产之收益权”,这种标的的风险也要分拆成两层来看待:第一,“收益权”相关的法律风险。“收益权”是个筐,什么都能往里装——这几年流行的趋势是什么东西都可以拆出收益权来,合伙企业份额收益权、股票收益权、债券收益权、管网经营收益权……连票据都能单拆出一个“票据收益权”的概念。虽然收益权这个词儿不难理解,但各种五花八门财产分离出来的收益权并不是一个标准的法律概念,其内涵和外延均由交易当事人之间的法律文本来界定,较之传统、明确有法律定义的所有权、债权等权利形式,缺乏对世效力、难以对抗善意第三人,收益权作为交易标的是存在法律风险的。第二,基础资产相关的风险。收益权来源于“基础资产”,基础资产亏损,收益自然无法实现。基础资产是判断产品风险大小和风险特征的核心!核心!核心!不幸的是,本题题主给出的说明书里偏偏没有说基础资产是什么……截止到这里都是对合同文本、交易结构的法律风险分析,其实根本没人爱看吧。总而言之,合同文本表述、交易结构、交易标的都复杂,出了问题告到法院法官理解诉状都费劲。基础资产最重要,题主或产品说明书没提供相关信息无法判断。四、看交易对手交易对手不是那个叫“汇祥银界”的有限合伙吗?在这里:全国企业信用信息公示系统可以查它的工商登记信息查询结果如下图:——很好,查到了,起码不是无照经营的骗子企业。以上基本信息透露出什么关键点呢?1.合伙企业成立日期:12年4月初,有一定经营历史,没被工商税务通报违规处罚信息,OK。不过即使是刚刚成立的企业也很正常,合伙企业多半是为了某个项目单独成立的壳企业,经营完了就清算,并不会长期存续。换句话说,经营历史有污点说明一定有问题,没有经营历史或经营历史没污点不一定没问题。2.出资金额:认缴出资金额很大,实缴金额500万,也OK。实缴金额充足一定程度上能代表合伙企业的实力,但实缴金额不大并不必然没实力。3.实行事务合伙人和其他合伙人:这里知识就来了。实行事务合伙人海祥(天津)投资有限企业,再去全国企业信用信息公示系统查询一下,查到了,很好。除此之外,各类投资管理企业还可以在https://pf.amac.org.cn/open/comNotice中查询,查到是好事,查不到不必然是有问题。海祥(天津)投资有限企业查询结果:很好,大家对汇祥银界的实际控制人也有了进一步的了解。从履历来看,还是有一定专业资历和能力的。值得注意的是汇祥银界的另一个合伙人——中国投融资担保有限企业,简称“中投保”。它是合伙企业的另一个合伙人,同时也是这个产品的担保方,更是整个产品里最深的deeppocket中投保是什么样的企业?——中国投融资担保有限企业,于1993年经国务院批准,由财政部、原国家经贸委发起设立。现为国家开发投资企业成员企业,是以信用担保为主营业务的全国性专业担保机构。截至2013年底,企业注册资本45亿元,资产总额约98.39亿元,拥有银行授信1638亿元。中诚信国际信用评级有限企业、联合资信评估有限企业、大公国际资信评估有限企业等评级机构继续给予企业长期主体信用等级AA+。——这样的企业,可以放心肯定不是骗子,资金实力也是比较雄厚的。中投保这种企业不会随便给什么莫名其妙的民营股权投资企业出保函,它是合伙企业另一个合伙人的事实会让我更有信心一点,这说明这个合伙企业的项目是中投保真正看过并且可能有真正利害关系的(不做贬义)五、看风控措施如前所述,这个产品里最深的deeppocket就是中投保。根据产品说明书,中投保对产品的本息兑付出具了保函——如果实际上中投保出具的确实是字面意义上的严格的“保函”而不是什么承诺函安慰函说明函意向函之类的无效力软性文件的话,抱住这条大腿可算没什么风险了。(隐含意思是存在一种可能性,中投保出具的不·是·保·函,而产品发行方楞敢以“保函”为名宣传,那就是拉大旗扯虎皮了。)这种产品,如果没有中投保的保函,看抵押物,如果没有抵押物,看有没有上市企业股票质押之类的可变现性良好的质押财产,如果靠谱的保证、抵押、质押都没有……做好拉横幅扎帐篷闹刚兑的准备了吗?最后说到那句“追索权”的问题:"追索权“是一个严格的有专业定义的法律术语,是指特定金融资产(应收账款或票据)在流转过程中交易链上的权利人向相关义务人请求付款的权利,正确的用法是这样的”票据到期未获承兑,持票人基于追索权要求前手背书人或出票人偿付票据金额“。并不是什么”追讨“的权利都能叫”追索权“,比如我买了东西卖家不发货我要求退款、产品质量有问题要求商家赔偿,大耳窿要求借高利贷的人还钱……这些都是一种形式的(合法或不合法的)付款请求权,但并不能叫”追索权“。在这份说明书里的”追索权“根本莫名其妙,因为并不涉及到金融资产的连续转让交易链。合同后面再来一句“无追索权并不减损产品转让方产品到期兑付责任与义务,也不影响投资者基于产品的任何权利”更莫名其妙。如果转让方到期没有实现收益,投资者自然要求转让方按约回购,转让方不回购自然应该要求出具保函的人履行担保义务,都不履约自然要告到法院要求判决履约和强制实行,不因为合同里瞎堆砌什么追索权不追索权的词汇而丧失请求权。只不过这个请求权最终能实现到什么程度,就要翻回头看我上面分析的那一大堆了。PS:我甚至可以想象为什么合同里冒出这么个不伦不类的”追索权“——金融产品发行人不能承诺收益、不得保证本金不受损失,因此理财产品也好信托产品也好都叫”预期收益率“,有监管的金融机构比如信托企业绝不可能在合同里写上到期实现不了预期收益大家自己回购之类的字眼,这是合规死线,也是自己找死。而这个产品的发行方也就是甲方恰恰打了这个擦边球,在合同过内部合规和法审的时候前台跟中台争执不下或者是听了外部律师的建议,用这么个莫名其妙的词为自己承诺保本保息的不合规事实打打掩护【中台脸】,同时也给代销方也就是交易所和招财宝顺顺毛,意思是表达“你看大家跟投资者说了出了事情找大家别找你们”……

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